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为什么不能签对赌协议?—这才是搞明白对赌的关键

来源:财务经理学院    作者:ecfo

 

今天的话题说的是什么呢?这个叫对赌协议,因为对赌协议用得很多,但我要提这个观点,是对赌协议不能轻易使用的,不要轻易签对赌协议。为什么谈这个呢?就是在李友忠老师讲的《一次搞懂对赌协议》e讲堂课上,讲完这个话题之后呢,学员讨论比较热烈,其中有一个学员提的这么一个问题,我在网上看到的,他说:“我们公司A轮融资的时候,领导跟人家签了对赌协议,赌的是什么呢?三年要达到上市的标准。到现在三年快到了,离上市标准有点远,不光离上市标准有点远,而且最关键的问题是,现在公司都快经营都不行了,要倒闭了。所以领导就找找过来问我,能不能编个瞎账,让我们公司看起来像是达到了标准,但是咱们现在先坚持不上市,还想换一个地方再融一轮资,就是还想蒙个B轮。我就不敢编了,领导说了你要不编这个账,这个对赌就失败了,失败公司就得归人家了。那就不行了,那我卷钱跑了。”这个财务经理听着是很担心,觉得责任在自己身上,那遇到这种问题怎么办呢?

那我要跟你说一个怎么办,遇到这种问题,谁都没有办法。实际上是什么呢?是在这之前签对赌协议的时候,已经给公司埋下了祸根。而我今天要谈的一个观点是什么呢?是不能轻易地签对赌协议。我把那个“轻易”俩字都删了,为了这标题看起来短,也有震撼力,就是不能轻易地签对赌协议。为什么不能轻易的签呢?是因为现在我所看到的现象就是除了那些专业和职业化的公司,投资人也专业,融资人也职业,他们在签对赌协议的时候,应该说应用了对赌协议的那种估值的调整那么一个基本原则是OK的,其他大部分企业都签对赌协议都是扯淡。包括一些上市公司收购一些民营企业,说我跟你签对赌,我觉得那都是为以后双方不欢而散埋下了祸根。所以我说不能轻易签,尤其是签对赌协议,现在因为签的太多了,就变成一种习惯了,我认为签对赌协议这些人都是不负责任的,为了不承担责任,为了暂时有些工作不愿意那么繁琐的去做,把这个问题推到以后再去说。当然有的人可能挺不高兴的,所以或者不愿意或者其他的看法,没关系的,接下来先听我慢慢说。

首先咱得知道对赌协议是什么情况下签呢?双方达不成一致,谈判到这儿就僵局了。为什么呢,就是我觉得你报价太高,你卖太贵了。或者我觉得我们公司就值那么多钱对吧?你给的钱太少了。那怎么办呢?为了不至于失去这个时机、商机,我还怕丢了这一单生意,你现在特别着急,缺钱,僵持在这对谁都没有好处。怎么办?就这样搁置争议签个对赌协议吧,这事以后我们再处理。如果你说的对就按你的来我说的对那就按我的来,所以双方先这样:按你说的来,万一不对了,你把股份还我,你把董事长的位置还我,然后按我的来也可以的。我们管这种叫对赌协议,对吧。那这种叫搁置争议的这种方式呢,应该说是为了解决一种叫谈判僵局的时候的一种底线思维,它不是一个优选的工具。我跟你说说签对赌协议的双方是一种什么样的心理。投资人呢,是觉得我要清楚你究竟值多少钱,我还得花大力气对吧,进行市场调研技术,跟你们聊,耗时间,别回头那个鸭子飞了,煮熟了飞了,很麻烦,所以我现在想拿了,我又怕出钱我出吃亏了,回头领导和股东在怪罪,那怎么办呢?就这样,那就先按你的,但是这事儿也没完啊,回头万一不是呀,那你还得还我。那相当于现在需要花力气去解决一下的,推到了未来去解决,说白了就是搁置问题,现在眼不见心静。

那从融资人角度讲,我向你证明我们公司值钱,你现在应该值得投,我还得去游说一下,商业计划书,做很多的工作来证明,麻烦极了,我现在缺钱怎么办呢?说是这样:你先掏钱,万一你要投错了大不了我到时候再还你,对吧,咱先把问题往后搁置,咱先干着。所以双方都有一点点侥幸的心理,把问题往后推迟,回头再解决,说不定到时候解决,谁来解决。说不定未来的发展趋势是朝有利于我的方向发展,那现在问题,第一,暂时看起来解决了,第二,未来有利于我,那何乐而不为呢?所以大家对这种对未来的乐观的估计,侥幸的心理,不愿意承担责任,不愿意做过多太专业的事情,融合在一起,对赌协议就出来了。现实当中很多人其实就这么想的,那签对赌协议也没毛病,也可以啊,谈不下来了,先放下以后再说,。但是接下来你要看好双方会怎么干。会怎么干呢?投资人通常是这样的:我投完钱了,你别把我钱拐走了,我得找人看着盯着,干预呀,盯防啊,可能要多一些,就是你小子别把我的钱蒙去。双方明明是投资成了一伙的,但互相提防,这是前期就已经注定了。

因为现在窗有一个扣没解开,事实上还不是一伙儿的,可是已经结合了,从融资人角度想:万一我辛辛苦苦干半天,万一最后不行,可能客观的原因,由于市场由于竞争对吧,我可能干的比别人都好,但没达到你的要求。那我要是把这个股份和权力都让给你,我吃亏,怎么办呢?那我得做两手准备。第一个,我万一成了,这事儿皆大欢喜;万一不成,我还是把那个数字掩藏一下,掩盖一下,我夸大一下,我虚张一下,我不能让我自己吃亏。总之,一边干着有这种防御的心态,把你当外人对吧,悄悄的进行。这时候实际上双方是一家公司的股东,但是呢都拿对方当外人,这就已经注定这事儿走向一个不好的结局了,说白了为这个分手埋着,双方不信任的态度就开始滋长了。因为你那事儿做对不对啊?你别蒙我,你怎么干了。我心想你别占我便宜,说话都是以这种姿态才开始的。可想而知,他会采取哪些行动,具体的活真的干的时候,谁都分不清对方做这件事儿客观是这样,还是主观故意的,是分不清的,这是一个。因为有那种心理和动机,必然产生这种行为和倾向性。

那接下来呢,大部分人都这么干,大家都觉得解决两件事太难怎么办呢?留给后人吧,这种惯性思维,不负责任的心理,变成了一种时尚,反正有对赌协议,好像别人不会用,咱自己会用,咱就到处都在用,很多人都在用。所以应该说,上来动辄就使用对赌协议的这些人,我觉得就是不负责任,眼前的该做的工作不做,把问题后置。但这件事就会导致什么恶果呢?刚才我说的那个结果呀,还有一个很恶劣的东西在哪呢?因为你在一开始的双方谈的时候,谈的是未来。未来各自都有预见性,否则也结合不到一起去,那预见性本身就是虚的,在这时候双方有很强的弹性接受对方,容易达成一致。但是如果干了三年了,事实已至此,双方必然有一方吃亏,既然对赌肯定有以个吃亏的,自己觉得吃亏的。那怎么办呢,他就一定会防御,一定会自保。在这过程中,一定可能就会为了自己的利益铤而走险,有卷钱跑了的,编瞎账的,诉诸法律的,私下白刀子进红刀子解决的也有。这事儿就很麻烦了,所以应该说,你别看你现在解决有难度,这个工作,你一躲避,未来再去解决,那难度就更大了。因为实打实的利益在这儿,每一个人拿不到的都叫损失,那现在只能叫估计不准,未来那就是实打实的损失,这时候大家谁都不会让步的,谈判将相当艰难,这就是严重的恶劣的后果,你必须事先预料到。如果你这事儿是真的想做好,不是坑蒙拐骗的,那么双方应该相向而行,共同把这件事做好,商量怎么干才合适。

比如说那咱谈估值对吧,我们对未来的看法可能不同,那可以协调统一呀,大家在一起再聊一聊唠一唠泡一泡对吧,再看一看,也是可以的,我们再做点工作向你证明我们是稳健的,你再做些工作告诉我们市场竞争是激烈的,大家再弥合一下,也许最终在压力下,可能双方都有一种妥协的空间,最后也就接受了。接受了之后皆大欢喜,未来共同把公司做好,因为是一家了嘛,这事就OK了。那你往后搁置争议的问题,解决了一半,后一半更不好弄,这是我们说的一个问题,所以在对赌的时候应该说,就要预料到未来成事实的时候,它会更不好谈,所以你别看你现在不好谈,以后再谈嘛。在真实的利益面前就更麻烦了,这是对赌滥用的一个恶劣的后果。

我们小结一下,就是我说这个对赌协议呢,我们作为财务人,在企业里应该本着职业化、专业化的态度,把这事说明白,它的规律,未来会怎么样。第二个,本着负责任的,不要把问题老是往后置,该做些什么做些什么,现在把它做好了,未来就减少了风险,真正是把公司经营好的一种认知,把公司经营好的一种态度才是OK的。所以我说不能轻易签对赌协议代表了一个人的态度,一个人的责任,一个人的专业和它对规律的把握。而现实当中有太多的人还没有这种专业性和严谨性,总是希望问题到时候再说,问题是越积累越大,坑是越挖越深,到时候谁也解不开这个扣,往往就会出现两败俱伤,这就是事实吧。我给你举个例子,说一家上市公司收购一家民营企业,上市公司明明知道这家民营企业是不合规的,两套账,然后再给人报一个虚价格,为了我完成收购,比如他报1个亿,其实他心里想着也就值7000万。说:咱对赌,我先给你7000万, 3000万三年之后你要合规我就给你,那上市公司赌的什么呢?

你肯定合规不了,为什么呢?对赌协议是这么签的,就是凡是上市公司收购你的对赌协议必然这两条滴,保证利润连年上升不能下降,第二个要合规。咱们做财务的人都知道,事实是你要想和合规就要付出代价,叫合理合法纳税,利润必然下降;要想利润节节上升,就必然就做一些投机取巧,坑蒙拐骗的东西,那你就很难合规。所以这两件事你只能做到一件。做到利润达标了,就不合规;做到合规了,利润就下来,反正你最终完不成。所以上市公司赌你完不成:那这公司就归我了。可是人家卖的时候,那些人心里是不平衡的,我认为值一个亿,结果三千万拿不到,那怎么能行呢?我就可能是坑蒙拐骗,造假,铤而走险就会出来了。那对上市公司里有什么呢?不就成了蒙股民的一次噱头了嘛。所以做这件事情的时候,未来出现巨大的麻烦,解决不了而埋下伏笔,这就是常见的。有的时候你说你卖的公司也是一样的,我卖你49%,我认为就这值七千万,你喊一个亿,你让我合规可以,我做不成大不了三千万不要了,其实对上市公司来讲也不公平,你凭什么喊那么高的价对吧,你拿不着就是拿不着。不管双方谁对谁错,放一边儿,对赌协议一签,到点处理这个残局总是要受伤害的受损失的,这事是注定的。所以有些事在前期处理损失一百,后期处理损失一千,这是我们必须所理解的。Ok了,我们今天就谈的这个话题,你对它应该有一个认知了,然后在这种情况下,以后你就知道应该怎么办了。

 

 



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